L’événement de la semaine dernière était bien sûr la réunion du FOMC. A-t-on vraiment appris des choses nouvelles ?

La baisse de 25bp (votée à 9 vs 3, inédit depuis 2019) était attendue et elle a bien eu… Heureusement d’ailleurs car la fragilité ambiante sur le marché des taux des pays développés laissait craindre le pire en cas de statu quo. La surprise n’est donc pas venue de ce nouvel assouplissement monétaire, ni des nouvelles projections des dot plots qui prévoient toujours une autre baisse de 25bp pour mi-2026. Plus intéressant a été la mise à jour des prévisions économiques qui montrent que la croissance restera soutenue en 2026 (prévision de +2.3%, soit 50bp de mieux que lors de la précédente prévision) et que l’inflation core PCE pourrait converger vers 2.5%. Un scénario parfait ? Presque si on fait abstraction des tensions sur le taux au jour le jour, toujours éloigné de sa cible, ce qui a motivé la FED pour un programme de rachat de Treasury Bills court terme (programme d’environ $40md par mois).

Notons que cette baisse des FED Funds n’est pas parvenue à calmer les taux longs qui ont encore repris 5bp la semaine dernière (UST 10 ans à 4.18% et Bund 10 ans à 2.85%). ), les derniers chiffres de l’emploi n’étant pas non plus alarmistes (jobs openings au plus haut sur 5 ans à 7670k). Enfin, Parmi les autres enseignements importants de la semaine, on citera l’accélération de la récession au Japon (-2.3% au T3 vs -1.8% au T2), et le statu quo attendu de la BNS, qui sera imitée cette semaine par la BCE.

Conclusion: cette semaine marque la reprise des données essentielles comme les NFP et l’inflation pour novembre (attendus respectivement à +50k et 3.1%).

On peut clairement affirmer que le marché du crédit a commencé à fermer le rideau la semaine dernière. Les mouvements sur les principaux indices ont été très discrets: l’IG n’a pas bougé, tout comme le HY EUR, tandis que le HY US s’est écarté de 10bp. Le rythme d’émissions sur le marché primaire a vraiment ralenti après une année record (EUR108md pour le marché HY européen).

L’assureur Belge Ageas a attiré le plus d’investisseurs pour son émission RT1, tandis que son actionnaire BNPP a lancé une dernière AT1 en USD. Sur le marché HY, Asmodee a profité de son upgrade de rating pour émettre une dette 2031, tandis que United Group est venu émettre au-delà des 6%.

Parmi les mouvements notables, on citera l’upgrade de QPark (liste recommandée) de BB- à BB, tandis que sans surprise, Ineos a perdu un cran (de B1 à B2) tout comme Bertrand Fanchise (de B2 à B3). On notera que Cleveland Cliffs a été sanctionné par S&P de BB- à B+ suite à la poursuite de la montée de son leverage.    

Sur le segment IG, les acteurs US ont continué d’animer le marché secondaire avec Paramount qui a lancé une offre non sollicitée sur Warner Bros Discovery (offre supérieure à celle de Netflix mais dont le financement laisse des doutes auprès des observateurs) et Oracle qui publiait les résultats de son T2. Si le trimestre était très légèrement sous les attentes, c’est surtout la révision à la hausse des capex pour l’exercice en cours (+$15md) qui a coûté près de $25md de capitalisation et qui a vu son CDS 5 ans finir au plus haut de l’année. 

Conclusion: 2025 s’achève, place à 2026 pour le prochain Snapshot. Très bonnes fêtes à tous.

Une année record pour les émissions corporates HY en EUR

Source : SILEX, Bloomberg au 12/12/2025. Investisseurs professionnels uniquement (tels que définis par la réglementation de votre pays d’origine).

Il ne s’agit pas d’une recommandation, à titre informatif uniquement. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.