La Banque du Japon (BoJ) maintient son taux directeur à 0,75%, comme attendu.

La décision a été rendue dans un contexte de fortes tensions sur les marchés puisque les rendements japonais ont été extrêmement chahutés ces derniers jours, en particulier sur la partie longue. En milieu de semaine, le 10 ans a brièvement touché les 2,35% (soit + 30bp depuis le début de l’année) et le 40 ans les 4,20% (soit +60 pb). Si le plan de relance du nouvel exécutif inquiète les marchés, Ueda s’est voulu assez rassurant, rappelant que la BoJ se tient prête à intervenir en cas de mouvement de marché désordonné tout en communiquant étroitement avec le gouvernement. 

Sources: SILEX, Bloomberg, 23.01.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

L’incendie de la partie longue s’étant (un peu) calmé hier, revenons sur les faits marquants de cette réunion de politique monétaire. Ils ont révélé un biais hawkish :

• Parmi les décideurs, une majorité assez franche s’est dégagée (8 pour maintenir, 1 pour relever). Mais la BoJ ayant déjà relevé son taux directeur en décembre, le simple fait qu’un des membres du Conseil de politique monétaire soit prêt à ne pas laisser davantage de temps de « digestion » à l’économie est un vrai signe.
• Le message des prévisions est assez clair. En 2026, la croissance serait meilleure, et l’inflation plus tenace. Cela conforte les signaux envoyés par le marché obligataire. La campagne de relèvement des taux doit continuer, et peut-être un peu plus vite que ce qui était escompté.

Sources: SILEX, Bloomberg, 23.01.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

Dans cette optique, les derniers chiffres d’inflation headline n’induiront pas la BoJ en erreur. Certes, l’inflation est retombée de 2,9% a/a à seulement 2,1% en décembre. 

Sources: SILEX, Bloomberg, 23.01.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

Mais cela tient très largement à deux éléments. D’abord, un double effet de base négatif dans l’énergie (fin d’un programme de subventions énergétiques en décembre 2024 augmentant la base de comparaison et début d’un nouveau en décembre 2025, diminuant le niveau des prix dans le rapport le plus récent). Ensuite, la poursuite de la décrue des prix alimentaires (de 6,1% en novembre à 5,1% en décembre).

En revanche, l’inflation core core (hors énergie et produits alimentaires frais) ressort à 2,9% en décembre. Cela conclut une année 2025 où cet indicateur aura avancé de 3%. C’est trop.
 

Sources: SILEX, Bloomberg, 23.01.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

Concernant le yen, Ueda se montre toujours assez distant, refusant d’en commenter les dernières évolutions tout en rappelant qu’il reste vigilant au risque que représenterait une hausse de l’inflation importée.

Pour l’instant, le resserrement très rapide de l’écart de taux entre la Fed et la BoJ entre septembre et décembre 2025 (100 pb au total) n’a pas permis à la devise nippone de se reprendre. C’est même l’inverse qui s’est produit puisque l’arrivée du gouvernement Takaichi  et sa forte hausse des dépenses budgétaires ont ramené le yen tout près des 160 pour 1 dollar.

Sources: SILEX, Bloomberg, 23.01.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.