Le CPI américain de novembre nous a réservé une surprise de taille : des chiffres presque dignes de l’ère pré-Covid. La statistique d’ensemble marque un sérieux coup d’arrêt, passant de 3,0% à +2,7% a/a (vs 3% att.). Même constat pour la partie sous-jacente qui ralentit de +3,0% à +2,6% a/a (vs +3,0% att.).

Toutefois, il ne faut pas oublier que ces données portent les stigmates du shutdown de l’automne. Le chiffre d’octobre n’existe pas, la fermeture du gouvernement ayant empêché la collecte des données sur la période. Il faut donc se prémunir de toute conclusion trop hâtive.

Sources: SILEX, Bloomberg, 19.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Derrière ce ralentissement brutal de l’inflation américaine, on retrouve une décélération non moins impressionnante de la composante logement qui s’effondre de +3,5% a/a en septembre à +3,0% en novembre.

Sources: SILEX, Bloomberg, 19.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Si les indicateurs avancés sont tous très bien orientés, on peut être surpris de la vitesse à laquelle cette composante notoirement persistante de l’inflation corrige.

Sources: SILEX, Bloomberg, 19.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

D’après les chiffres publiés pour novembre, on peut interpoler le rythme mensuel pour septembre/octobre et pour octobre/novembre : l’inflation des loyers progresserait de moins de 0.05% m/m au cours de chacune des deux périodes. Cela semble suspect au vu de la dynamique des mois précédents. 

Sources: SILEX, Bloomberg, 19.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Mais tout n’est pas à jeter dans ce rapport sur l’inflation. Il contient aussi son lot de nouvelles encourageantes.

Les services hors logement sont la composante dont la désinflation semble la mieux justifiée (+3,5% a/a après +3,7%). Les dernières données de prix de l’ISM des services avaient bien corrigé récemment.

Sources: SILEX, Bloomberg, 19.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

L’inflation des biens hors-logement (+1,4% a/a après +1,5%) ralentit aussi. Le « pic » de l’inflation liée aux tarifs est-il déjà derrière nous ? C’est possible. Mais en l’absence de données mensuelles officielles pour octobre/novembre, il n’est pas évident d’en juger. D’autant que l’on sait que les entreprises mettent beaucoup de temps à répercuter les hausses de coûts dans les prix.

Sources: SILEX, Bloomberg, 19.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Concernant l’alimentation, le ralentissement était aussi prévisible, bien qu’il arrive peut-être un peu plus tôt que prévu. Comme l’indiquent les données de la FAO, les prix mondiaux se retournent depuis le début du second semestre 2025.

Sources: SILEX, Bloomberg, 19.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Pour conclure, on trouve dans ce rapport des éléments rassurants, notamment en ce qui concerne les services hors-logement. Toutefois, les chiffres d’ensemble sont amoindris par un indice des prix du logement assez suspect. Pas de changement majeur sur les marchés où les futures continuent à parier sur deux baisses de taux en 2026. Le taux à 10 ans évolue entre 4,10-4,15%.