La Banque centrale du Brésil (BCB) maintient le taux Selic à 15,0% pour la quatrième réunion consécutive. La décision a été prise à l’unanimité. Le comité de politique monétaire (COPOM) préfère se montrer prudent face à une inflation affichant toujours une certaine persistance. La cure de taux réels à 10% suivie depuis plusieurs mois porte ses fruits : le ralentissement de l’économie devrait permettre de baisser les taux à partir du premier trimestre 2026.

Sources: SILEX, Bloomberg, 15.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Les prévisions du COPOM font état d’une inflation désormais plus maîtrisée. C’est ce qu’on a constaté dans les chiffres de novembre, l’inflation (4,46%) étant revenue tout juste dans la fourchette de fluctuation visée par la banque centrale (3% +/- 1,5%).

Sources: SILEX, Bloomberg, 15.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Le ton un peu plus prudent qu’attendu s’explique par la volonté de maîtriser différents risques :

• Selon la banque centrale, des anticipations d’inflation toujours trop élevées doivent être surveillées. Après la recrudescence d’inflation vécue début 2025, cela se comprend bien.

Sources: SILEX, Bloomberg, 15.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

• De façon un peu plus implicite, la période électorale qui s’annonce d’ici aux présidentielles d’octobre 2026 exige aussi un soupçon supplémentaire d’attention pour la banque centrale. Le risque que le parti au pouvoir soit tenté de relancer l’économie par la consommation est bien réel. D’un côté, les finances publiques brésiliennes sont fragiles. De plus, toute dépréciation intempestive du real risquerait de faire repartir l’inflation. On a vu un bon exemple de « coup de chaud » sur la devise brésilienne il y a quelques jours après les déclarations de Jair Bolsonaro.

Sources: SILEX, Bloomberg, 15.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Le ralentissement de l’activité économique devrait permettre de retrouver complètement le contrôle de l’inflation. Au T3, la croissance ressort à seulement +1,8% a/a. 

Sources: SILEX, Bloomberg, 15.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Le taux de chômage refuse de repartir (et se replie même en octobre à 5,4%), signe d’un marché du travail toujours très tendu. Cependant, on peut trouver une explication à ce phénomène dans une participation au marché du travail en baisse depuis le début de l’année (de 62,6% à 62,1%).

Sources: SILEX, Bloomberg, 15.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

La BCB a donc décidé de se montrer prudente pour cette fois, employant un ton un peu moins accommodant que ce que les marchés espéraient. Néanmoins, ce n’est que partie remise. Le cycle de desserrement monétaire devrait démarrer au premier trimestre 2026.

Nous restons donc positifs sur les actions brésiliennes qui restent très abordables par rapport à leurs niveaux post-covid, malgré l’envolée des cours cette année (> 45% en USD). Les fondamentaux sont bons, et la campagne de baisse de taux peut favoriser une extension des multiples.

Sources: SILEX, Bloomberg, 15.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures