La banque centrale d’Inde (RBI) baisse ses taux de 25 pb, ramenant le taux directeur à 5,25%, une décision prise à l’unanimité. Après six mois de « pause », l’assouplissement monétaire fait son grand retour. La croissance se montre très solide mais pour les marchés actions, la suite de l’histoire dépendra grandement de l’évolution de la politique tarifaire des Etats-Unis. 2026 a de bonnes chances de voir la résolution du « paradoxe indien » : un pays qui affiche la meilleure croissance économique du G20 mais dont les marchés actions patinent depuis des mois.

Prévisions macroéconomiques de la RBI :

Sources: SILEX, Bloomberg, 09.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

L’environnement macroéconomique indien se montre très « Goldilocks » sur le plan domestique :

• La croissance est robuste grâce à des conditions climatiques favorables au secteur agricole, à la baisse de la GST (équivalent de la TVA) décidée récemment, ainsi qu’à la transmission à l’économie des précédentes baisses de taux de la banque centrale. Le trimestre achevé en octobre a vu le PIB croître de 8,2% a/a (vs 7,3% att.). Cela devrait permettre de dépasser le seuil des 7% en cette année 2025-2026. Bien que plus prudent, le FMI envisage une croissance de 6,6% cette année et 6,2% la suivante.

• A 0,3% a/a, l’inflation indienne se trouve désormais largement sous la cible de la RBI (2-4%) grâce au ralentissement très marqué des prix de l’alimentation. Si le consensus des analystes estime que le point bas a été atteint le mois dernier, la RBI a encore révisé ses prévisions d’inflation à la baisse pour cette année et la suivante. L’inflation devrait finalement s’établir à +2,0% sur la période avril 2025-mars 2026, soit la borne basse de l’intervalle ciblé par la banque centrale.

Sources: SILEX, Bloomberg, 09.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Seule (mais ô combien pesante !) ombre au tableau, les conditions extérieures demeurent délicates. Les droits de douane de 50% imposés par l’adminsitration Trump contre New Delhi pèsent sur les exportations indiennes.

Sources: SILEX, Bloomberg, 09.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Autre conséquence de ces droits de douane, la roupie perd du terrain, dépassant les 90 contre le dollar la semaine passée. Elle affiche la pire performance des devises asiatiques cette année, perdant plus de 5% face au billet vert. Récemment, le FMI a reclassifié la roupie parmi les « crawling peg arrangements » ce qui suggère que la RBI laisse sa devise se déprécier progressivement.

Sources: SILEX, Bloomberg, 09.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Outre la roupie, les actions indiennes souffrent. 2025 n’aura pas été une partie de plaisir. Le MSCI India affiche une performance de seulement +8,0% cette année en devise locale. Eprimé en dollars, c’est bien pire puisqu’il ne grappille qu’un peu plus de 3% contre plus de 25% pour le MSCI Emerging Markets.

Sources: SILEX, Bloomberg, 09.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Les attentes de profits manquent encore clairement de dynamisme. Pour l’instant, elles n’ont pas suivi la croissance de l’économie.

Sources: SILEX, Bloomberg, 09.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Néanmoins, on entrevoit le début d’une embellie pour les actifs indiens.

D’abord, il serait faux de dire que New Delhi ne fait pas d’efforts pour retrouver les bonnes grâces de la Maison-Blanche. Rappelons que la moitié des droits de douane de 50% imposés par les Etats-Unis constituait des représailles aux achats de pétrole russe. Certes, Modi et Poutine se sont rencontrés la semaine dernière. Mais depuis mi-octobre, les achats d’hydrocarbures russes diminuent drastiquement. D’après Bloomberg, ils chutent de 1,7 million de baril/jour à seulement 1 million fin novembre. Il faut toujours regarder ce que les politiques font, pas ce qu’ils disent !

Sources: SILEX, Bloomberg, 09.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

D’autre part, l’excellente dynamique économique, reflétée dans des PMIs virevoletants, se traduit dans un nombre croissant de révisions haussières du consensus pour l’année prochaine. C’est souvent un signe précurseur.

Sources: SILEX, Bloomberg, 09.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

L’assouplissement monétaire de la RBI est donc une excellente nouvelle. Si la suite de la campagne de baisses de taux reste assez incertaine, l’économie n’en demeure pas moins sur de bons rails. Les efforts mis en œuvre pour tenter d’enterrer la hache de guerre avec Washington ont de quoi rassurer et pourraient permettre un abaissement du niveau des droits de douane. Cela retirerait une épine du pied aux actifs indiens.