Les ventes au détail américaines déçoivent. Retardé par le shutdown, le rapport de septembre montre un ralentissement de la consommation (+0,2% m/m vs +0,4% exp.). La croissance de l’indice sur un an est la plus lente des quatre derniers mois. Même tendance pour le groupe de contrôle (utilisé dans le calcul du PIB) qui recule de -0,1% m/m (+0,3% att.).

Sources: SILEX, Bloomberg, 26.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Les ventes au détail étant publiées en valeur nominale, il faut séparer la composante réelle de ces ventes au détail de sa composante « prix ». En utilisant les données d’inflation CPI de » septembre, on peut partiellement corriger ces données de l’inflation. (NB : Nous traitons séparément les ventes au détail d’essence, celles des restaurants et le reste (exclusivement des biens) en utilisant respectivement les sous-indices du CPI Gasoline, Food Away From Home et Commodities ex Food and Energy).

Sources: SILEX, Bloomberg, 26.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Même s’il reste mesuré, le ralentissement devrait se traduire dans les données de croissance du T3. Après la publication, le GDPNow de la Fed d’Atlanta a perdu 0,2 points de pourcentage, le ramenant de 4,2% t/t annualisé à « seulement » 4,0%.

Sources: SILEX, Bloomberg, 26.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Dans le détail, les postes de consommation discrétionnaire restent dynamiques au premier abord. Il faut cependant se demander dans quelle mesure l’accélération de ces ventes au détail en valeur nominale reflète des hausses de prix (notamment dans des catégories soumises aux droits de douanes comme les véhicules, l’électronique et l’habillement.)

Sources: SILEX, Bloomberg, 26.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

En effet, c’est certainement un « effet prix » qui se cache derrière la hausse des dépenses d’essence. On a vu l’effet de base négatif disparaître dans le CPI ces derniers mois. Nouveau rappel que l’« affordability » sera un thème central des midterms américaines de l’année prochaine.

Sources: SILEX, Bloomberg, 26.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Les indicateurs de consommation « alternatifs » parus ces dernières semaines indiquent que le « K » est plus que jamais descriptif de l’économie américaine. Les dépenses discrétionnaires (où les hauts revenus sont surreprésentés) se portent assez bien tandis que les dépenses non-discrétionnaires reculent un peu plus. Mais pour juger de la santé du consommateur, les dépenses de fin d’année seront un véritable révélateur.

Sources: SILEX, Bloomberg, 26.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Après ces chiffres, le 10 ans américain teste les 4,0% et l’indice DXY est repassé juste sous les 100. Les probabilités de baisse de taux pour le 10 décembre sont remontées significativement au cours des derniers jours pour atteindre les 80%. Mais cela ne change pas fondamentalement les perspectives de moyen terme dans la mesure où si la Réserve fédérale diminue ses taux de 25pb en décembre, il est probable qu’elle « passe son tour » en janvier (sauf surprise sur l’emploi…).