La Fed baisse ses taux de 25 pb, les ramenant dans la fourchette 3,75%-4,0%, une décision qui ne faisait plus l’ombre d’un doute. Pas de surprise non plus du côté de la politique de bilan puisque le QT prendra fin au 1er décembre. Cependant, Powell a clairement dit qu’une baisse de taux supplémentaire en décembre n’est pas encore acquise. Noël pourrait se révéler un peu moins festif qu’attendu.

Sources: SILEX, Bloomberg, 30.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Les votes du FOMC ont montré un léger biais hawkish puisque sur les douze votants du FOMC, on compte deux dissidents dont un hawk, Jeff Schmid de la Fed de Kansas City, qui souhaitait que les taux soient maintenus. Bien évidemment, c’est Steph Miran, qui a joué le rôle de maxi-dove en appelant de nouveau à baisser les taux de 50pb. Mais ce dernier point n’avait pas grand-chose de surprenant.

La principale information de ce FOMC reste donc qu’une baisse de taux en décembre n’est pas encore acquise, loin de là. La baisse de taux du jour s’inscrit dans la lignée de la précédente, puisqu’elle a été qualifiée par la Fed de « risk management cut »

Bien que la situation soit sérieusement compliquée par la pénurie de données qui sévit depuis un mois, Powell a rappelé que les chiffres des inscriptions au chômage (publiés au niveau des Etats et qui continuent donc à paraître malgré le shutdown) restent bas. Pour le moment, les annonces fracassantes, comme celle d’Amazon (qui a récemment annoncé supprimer 14 000 postes) ne se traduisent pas encore dans des chiffres préoccupants à l’échelle macroéconomique.

Mais si la visibilité est faible, c’est moins à cause du shutdown qu’en raison des équilibres « curieux » qui caractérisent l’économie américaine. En effet, la Fed estime qu’en cas de choc violent sur l’emploi ou l’inflation, les indicateurs alternatifs qu’elle utilise en ce moment seraient suffisants pour s’adapter. En revanche, le débat reste ouvert pour savoir si la baisse des créations d’emplois s’explique davantage par un retournement de l’activité ou par un manque de main d’œuvre. Sur ce point Powell a semblé un tout petit peu moins accommodant que lors de sa dernière prise de parole il y a deux semaines.

L’occasion de rappeler que les dot plots de septembre, dont la médiane laissait espérer deux baisses consécutives en octobre et décembre, étaient extrêmement dispersés et que la bataille entre les gouverneurs pourrait être encore plus rude en décembre. En supposant que Schmid était la borne haute lors du dernier FOMC (on sait que Miran était la borne basse), on pourrait voir le « bloc central » se disloquer à la prochaine réunion. 

Fed : Dot plots de septembre 2025

Sources: SILEX, Bloomberg, 30.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

D’où probablement la volonté de ne pas trop s’avancer sur décembre. « Quand on ne sait pas où on va, on ralentit » a dit le président du FOMC.

Du côté du bilan, la Fed va mettre fin à la réduction de son portefeuille de Treasuries/MBS. Une décision logique alors que le niveau de réserves bancaires dans le système s’est sérieusement amenuisé et que des tensions sont apparues ces dernières semaines.

Sources: SILEX, Bloomberg, 30.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Suite à ces annonces, les rendements à 2 ans ont repris plus de 8 pb et se sont installés au-dessus de 3,60%.

Sources: SILEX, Bloomberg, 30.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Le dollar s’est aussi raffermi, la paire EURUSD basculant sous 1,16.

Ainsi, il faudra attendre le FOMC des 9-10 décembre prochains (avec son SEP et ses dot plots trimestriels) pour avoir le vrai dénouement de 2025.