L’inflation américaine de septembre rassure. A 3,0% sur un an, le CPI sort légèrement sous les attentes du consensus (3,1% att.). L’inflation sous-jacente ralentit d’un cran, à 3,0% a/a après 3,1% en août. Compte tenu du shutdown du gouvernement, ce rapport, plutôt encourageant, pourrait être le dernier avant un hypothétique déblocage du bras de fer politique à Washington.

Sources: SILEX, Bloomberg, 24.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Ce rapport sur l’inflation livre des nouvelles positives concernant les deux principaux points de tensions récents : les services hors logement et les biens.

Sources: SILEX, Bloomberg, 24.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

D’abord, l’inflation des services hors logement ralentit à 3,7% a/a après avoir atteint les 4,0% pendant l’été. Cela reste toujours trop élevé par rapport à l’objectif d’inflation de la Fed mais une dynamique décroissante pourrait avoir été enclenchée si le ralentissement du marché du travail se confirme (en effet, cette composante du CPI est très influencée par les salaires). La stabilisation de l’indicateur de prix de l’ISM suggère que le pic est peut-être derrière nous.

Sources: SILEX, Bloomberg, 24.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Ensuite, l’inflation des biens (+1,5% a/a) se stabilise. Si les tarifs de l’administration Trump exercent une pression haussière sur les prix, leur empreinte est pour l’instant supportable. Cela tendrait à corroborer la thèse de la Fed qui estime que les droits de douane devraient faire monter les prix de façon transitoire, sans causer de vague inflationniste durable. Il semble aussi que les entreprises ont absorbé une partie des hausses de coûts pour le moment.

Sources: SILEX, Bloomberg, 24.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

En dehors de ces deux points cruciaux, les loyers continuent à ralentir (+3,5% a/a après +3,6% a/a). Les indicateurs avancés restent très bien orientés, ce qui laisse supposer que le mouvement devrait se poursuivre.

Sources: SILEX, Bloomberg, 24.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Aussi, il faut garder à l’esprit que si l’inflation américaine peine à revenir vers la cible, c’est en dépit des progrès effectués en matière de désinflation des loyers. Par conséquent, la condition sine qua non de futurs progrès se trouve dans la poursuite du ralentissement de l’inflation des services hors logement et des biens. Ce sera l’enjeu des prochaines publications.

Sources: SILEX, Bloomberg, 24.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Du côté de l’inflation hors « core », l’alimentaire progresse encore de 3,0% sur un an. Cela dit, le ralentissement des prix mondiaux pourrait peser sur les prix dans un futur proche.  

Sources: SILEX, Bloomberg, 24.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Les prix de l’énergie ressortent presque stables (-0,4%) après avoir connu une période de déflation de près 18 mois. Les factures d’électricité décélèrent un peu (+5,1% sur un an après +6,2%) mais on constate une nouvelle fois la gourmandise des data centers qui exercent une pression de plus en plus forte sur le réseau électrique.  

Sources: SILEX, Bloomberg, 24.10.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Dernier chiffre essentiel pour la Réserve fédérale avant la réunion du FOMC de mercredi prochain, ce CPI permettra à la banque centrale de baisser une nouvelle fois ses taux.

Les marchés se projettent déjà sur décembre et anticipent désormais un cran d’assouplissement supplémentaire à cette échéance. Les mots de Powell ainsi que des détails sur la perception de l’état du marché du travail par les décideurs (en l’absence de données officielles) seront essentiels dans la mesure où la croissance américaine reste (très) résiliente. La situation pourrait encore se compliquer puisque la Maison Blanche indique que le CPI d’octobre pourrait ne pas paraître si le shutdown se prolonge.