La Banque nationale suisse (BNS) maintient son taux directeur à 0%. Le ralentissement inattendu de l’inflation (0,1% a/a en octobre et 0,0% en novembre) ne suffit pas à remettre en question la position d’attente tenue depuis maintenant six mois. L’amélioration conjoncturelle qui se profile devrait permettre de continuer ainsi encore quelque temps.

Sources: SILEX, Bloomberg, 12.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Pas de changement dans l’appréciation faite par la BNS de sa politique monétaire. Elle est jugée légèrement expansionniste et efficace pour soutenir l’activité. Cependant, la banque centrale a dû revoir à la baisse sa prévision d’inflation pour 2026, de 0,5% à 0,3% dans la mesure où les pressions haussières sur les prix ne repartent pas encore dans certains secteurs (le logement, l’hôtellerie et l’habillement).

Pendant la conférence de presse, Martin Schlegel a répété que la barre pour baisser les taux en territoire négatif est élevée. A l’heure actuelle, il est très peu probable de voir la BNS diminuer ses taux sous 0%, compte tenu des dommages potentiels sur le système bancaire.

Sources: SILEX, Bloomberg, 12.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

L’économie suisse a connu une contraction au troisième trimestre (-0,5%), largement expliquée par une forte baisse d’activité dans les secteurs exportateurs qui avaient beaucoup produit en début d’année, notamment la chimie.

Sources: SILEX, Bloomberg, 12.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Cependant, les choses semblent s’améliorer en cet ultime trimestre de 2025, en particulier depuis l’accord trouvé avec les Etats-Unis pour diminuer les droits de douane de 39% à 15% sur les exportations suisses. Suite à cela, les données d’enquête se sont immédiatement redressées. Le PMI manufacturier est tout proche de de la zone de neutralité (49,7 en novembre) atteignant ainsi son meilleur niveau des trois dernières années. L’indice KOF est aussi repassé au-dessus des 100, un seuil historiquement synonyme de croissance.

Sources: SILEX, Bloomberg, 12.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

La BNS peut donc patienter en attendant une reprise cyclique, dans un contexte où l’activité économique mondiale se porte bien mieux que ce qui était anticipé il y a seulement quelques mois : un élément toujours décisif pour une économie ouverte comme celle de la Suisse. C’est le sens du maintien de la prévision de croissance à 1,0% pour l’année prochaine. Dans ces conditions, pas de raison de modifier quoi que ce soit.

Du côté de la politique de change, tout reste assez flou. Les taux restent « l’arme principale de la BNS » dont les interventions de change ne semblent pas assez massives pour avoir un quelconque effet sur les cours. En somme, la banque centrale temporise et n’a pas l’intention d’affaiblir sensiblement sa devise. 

Sources: SILEX, Bloomberg, 12.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures