Les semaines passent et les avis ne cessent d’évoluer sur la décision du prochain FOMC. Mais est-ce bien l’essentiel ?

Des ventes au détail décevantes (+0.2% en septembre vs +0.6% en août), des prix à la production stables en septembre, et une légère amélioration des allocations chômage : pas grand-chose finalement mais assez pour que le marché des futures price de nouveau une baisse de taux en décembre avec une probabilité de plus de 80% contre moins de 40% deux semaines auparavant.

Oui le marché semble un peu nerveux sur ce point même si comme nous l’avons déjà dit, la FED devrait se rattraper en janvier 2026 si elle passe son tour en décembre 2025. Tout cela devrait se jouer à une ou deux voix d’écart, montrant bien que la FED n’est pas encore arrivée à son taux terminal. Et si on regarde la partie longue de la courbe, le 10 ans US est de plus en plus ancré autour de son niveau de 4% (3.47% pour le 2 ans). 

En Europe, ce n’est pas le Bund qui a capté l’attention (lui aussi ancré autour des 2.7%) mais plutôt le UK avec la finalisation de son budget. Avec un peu plus d’impôts votés, le déficit 2026 devrait avoir meilleure mine (on passerait de -4.5% du PIB pour 2025 à -3.5% en 2026) ce qui a permis un rally de 10bp sur la partie longue des Gilts. 

Conclusion: la volatilité sur les taux poursuit sa décrue semaine après semaine. Nous scruterons le CPI en zone euro la semaine prochaine (attendu à +2.1%), le PCE de septembre aux US, ainsi que les ISM de novembre et l’enquête ADP de créations d’emplois. De quoi encore faire basculer le sentiment ?

Le mois de novembre se sera terminé par une bonne semaine sur les spreads même si globalement les performances ont été stable sur l’avant dernier mois de 2025.

Si les indices IG ont regagné un peu de terrain la semaine dernière (-4 à -5bp); c’est surtout le segment HY qui a tiré son épingle du jeu profitant d’un marché equity mieux orienté (-12bp en Europe et -22bp aux US).

Dans un marché au ralenti ( Thanksgiving oblige), le marché primaire a tout de même pu accueillir quelques opérations intéressantes : sur le segment financier, Deutsche Bank a émis une nouvelle AT1 en EUR tandis que Rothesay Life a choisi les $ pour sa dernière RT1. Pour les corporates, la nouvelle EDP hisse le segment des hybrides à EUR39md depuis le début de l’année. Enfin, deux deals HY ont été lancés la semaine dernière : Canal Plus pour le secteur des medias et le retailer italien Kiko Milano.

Parmi les dossiers les plus évoqués on citera Oracle aux US (les inquiétudes sur le financement des capex ont porté le CDS 5 ans à plus de 120bp), Loxam en France (le groupe a publié des résultats Q3 très en ligne avec les précédents trimestres), Vallourec qui est officiellement une rising star (remonté à Baa3 / BBB-), et aussi le secteur financier italien qui a profité par ricochet de l’upgrade de l’Italie de Baa3 à Baa2 chez Moody’s. Les grandes banques du pays ont gagné un cran de notation tout comme les assureurs Generali et Unipol .

Conclusion: Noël est en ligne de mire mais le marché respire encore.

Performances du marché du crédit à fin novembre (%, YTD) 

Source : SILEX, Bloomberg au 28/11/2025. Investisseurs professionnels uniquement (tels que définis par la réglementation de votre pays d’origine).

Il ne s’agit pas d’une recommandation, à titre informatif uniquement. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.