Le ralentissement de la croissance chinoise se précise. L’entrée dans le quatrième trimestre est bien morose : la production industrielle ne progresse que de 4,9% a/a en octobre (vs 5,5% att.). Dans le sillage d’exportations bien décevantes le mois dernier (+1,1% vs +3,0% att.), le modèle mercantiliste chinois est en difficulté.

Sources: SILEX, Bloomberg, 18.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

De plus, l’investissement en formation brute de capital fixe (Fixed Asset Investment) recule (-4,5% a/a) pour le deuxième mois consécutif.

Sources: SILEX, Bloomberg, 18.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Le cœur de la croissance chinoise pourrait donc être en péril dans la mesure où les relais de croissance à un secteur industriel hypertrophié ne sont pas encore bien identifiés. Historiquement, les autorités chinoises ont su piloter leur économie de bulle en bulle. Après le surinvestissement immobilier des années 2010, la course à l’équipement dans le secteur manufacturier était devenue la grande priorité au début de la décennie actuelle. Mais la morosité récente du secteur industriel et les difficultés croissantes à trouver des débouchés soulèvent d’importantes questions.

Sources: SILEX, Bloomberg, 18.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Pour l’instant, le salut ne vient pas du réveil tant attendu du consommateur chinois. Les ventes au détail d’octobre ralentissent pour le cinquième mois consécutif, offrant toutefois une légère surprise positive (+2,9% vs +2,7% att.). Mais la tendance reste bien celle d’un décrochage par rapport à l’époque pré-pandémique.

Sources: SILEX, Bloomberg, 18.11.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

On peut toutefois apporter quelques nuances à ces chiffres décevants dans la mesure où les célébrations de la Semaine d’or début octobre pourraient être responsables d’une légère sous-estimation de la vigueur de l’économie chinoise.

D’un point de vue plus fondamental, l’accord récemment passé avec les Etats-Unis pour réduire de 10% les tarifs dits « anti-fentanyl » devrait soulager les exportateurs chinois.

Enfin, on peut aussi soupçonner le gouvernement chinois d’avoir l’intention de donner un petit « coup de pouce » à l’économie dans le sprint final de 2025. Cela avait été le cas les deux années précédentes. De quoi se donner assez d’élan pour atteindre l’objectif des 5% de croissance ?

Sources: SILEX, Bloomberg, 18.11.2025

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