La nervosité s’est emparée des marchés actions. Les résultats de Nvidia, bien que supérieurs aux attentes, n’ont pas suffi à rassurer sur le bien-fondé des investissements dans l’IA. Les investisseurs s’interrogent sur la soutenabilité des valorisations actuelles, qui sont dans le haut de fourchette des références historiques, alors même que les récentes données macro restent contrastées. Le VIX, baromètre de la volatilité des actions américaines, a bondi cette semaine jusqu’à 26,4 jeudi (contre c. 20 en fin de semaine précédente). Le Nasdaq 100 recule nettement (-3,1%), tout comme le S&P500 (-1,9%), entraînant dans leur sillage les indices européens les plus exposés à la tech (DAX -3,3%, CAC -2,3%).

Les résultats de Nvidia , la première capitalisation mondiale, ont été l’élément structurant de la semaine. Les résultats publiés mercredi dernier sont (encore) spectaculaires. Le géant des semiconducteurs a publié un chiffre d’affaires de $57Mds (+62% sur un an), largement au-dessus des attentes. Surtout, la guidance pour le prochain trimestre est fixée à $65Mds, contre un consensus d’environ $61,7Mds. Selon Jensen Huang, 50% de l’opportunité de marché de l’entreprise provient des concepteurs de modèles fondamentaux (OpenAI, Anthropic, Mistral), désormais tous utilisateurs des puces Nvidia, et à 50% des hyperscalers (Microsoft, Google, Amazon), sur le moyen terme.

Mais la publication, réellement exceptionnelle, ne répond pas à la question fondamentale qui préoccupe le marché : les clients de Nvidia parviendront-ils à rentabiliser les investissements massifs consentis dans les data centers d’IA? Le moindre doute sur la soutenabilité de la dynamique suffit à déclencher des prises de profits. Nvidia a ainsi reculé de -3,2% au lendemain de ses résultats, tandis que le Nasdaq 100 abandonnait -2,4%. Certaines valeurs exposées à l’IA, aux multiples élevés ou aux activités plus cycliques, amplifient le mouvement (AMD -17,4%, Palantir -11,0%, ou encore CoreWeave -7,4% sur la semaine). Dans ce contexte chahuté, Alphabet se démarque:  la maison mère de Google et YouTube progresse de +8,4%, portée par l’annonce d’une prise de participation de $4,3Mds de Berkshire Hathaway.

Sur le front macroéconomique américain, les données sur l’emploi, retardées par le shutdown , surprennent: les créations repartent vivement mais le chômage progresse. Un rapport contrasté, que hawks et doves liront différemment, mais que les marchés jugent finalement dovish: les anticipations de baisse des taux en décembre remontant d’un peu moins de 30% à près de 40%.

Sur le continent européen, l’Euro Stoxx 50 termine la semaine avec une baisse conséquente de -3,1%. Le contexte géopolitique, qui en surface semble se détendre entre la Russie et l’Ukraine, contraste avec les doutes pesant sur la tech européenne. Les valeurs de la défense reculent après les révélations concernant un plan en 28 points proposé par l’administration Trump pour mettre fin au conflit: reconnaissance de la souveraineté de la Russie sur certaines zones (comme la Crimée), réduction de l’armée ukrainienne à 400k hommes maximum. Les entreprises de la défense allemande ont le plus corrigé (Renk -22,1%, Hensoldt -13,8%, Rheinmetall -12,2%). Toutefois, les principaux pays européens soulignent qu’un accord de paix ne peut être une « capitulation » ukrainienne, et insistent sur la nécessité d’inclure le président Zelensky et les pays européens dans les discussions. La paix est loin d’être acquise à ce stade. 

Ce sont les secteurs des biens de consommation durables et de la santé qui attirent l’attention. Le groupe Roche performe (+10,3%), et enchaîne les annonces positives : autorisation européenne de Lunsumio, un traitement sous-cutané pour le lymphome folliculaire et des résultats positifs sur son étude en phase 3 sur le cancer du sein. Le secteur de la santé, traditionnellement perçu comme défensif, profite également de la montée de l’aversion au risque.

Le coup de chaud sur la tech pénalise les indices américains en novembre 

Performance des indices actions, base 100 au 31.10.2025

Source : SILEX, Factset au 21/11/2025. Investisseurs professionnels uniquement (tels que définis par la réglementation de votre pays d’origine).

Il ne s’agit pas d’une recommandation, à titre informatif uniquement. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.