L’inflation en zone euro sort à 2,2% a/a en novembre, en très légère augmentation par rapport aux 2,1% du mois d’octobre. La partie sous-jacente se maintient à 2,4% pour le troisième mois consécutif, toujours tirée vers le haut par une inflation des services qui accélère un peu (3,5%) sans être inquiétante non plus.

Sources: SILEX, Bloomberg, 02.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Pas de surprise importante du côté de l’inflation non sous-jacente. La baisse des prix de l’énergie ralentit un peu (-0,5% a/a après -0,9%). L’alimentation reste stable. La partie alimentaire (+2,5% a/a) continue à digérer son ralentissement d’octobre (de 3,0% à 2,5%).

Sources: SILEX, Bloomberg, 02.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Dans le détail, l’alimentation non transformée reste presque stable (+3,3% a/a après +3,2%). Le déclin devrait continuer prochainement, au vu de la dynamique décroissante des prix mondiaux de l’alimentation. Moins volatile, l’alimentation transformée continue sur le chemin de sa lente décrue (+2,3%). 

Concernant les biens industriels hors énergie, les progrès d’octobre se confirment (+0,6% a/a). Il faudra cependant garder un œil sur cette catégorie dans la mesure où les dernières enquêtes de la Commission européenne indiquent que de légères pressions haussières sur les prix sont d’actualité.

Sources: SILEX, Bloomberg, 02.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

La persistance de l’inflation des services (+3,5% a/a) est une nouvelle fois le point faible de l’inflation en zone euro. Après avoir atteint un point bas à 3,2% en septembre, l’indicateur rebondit au quatrième trimestre.

Géographiquement, l’inflation des services reste trop élevée en Allemagne (+3,5% a/a en novembre) et en Espagne. En revanche, elle décroche en Italie (+2,5%) qui rejoint la France (+2,2%) au rang des pays dont l’inflation des services est très modérée.

Sources: SILEX, Bloomberg, 02.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Malgré ces contre-performances dans certaines zones, il est assez probable que la trajectoire baissière de l’inflation des services reprenne son cours à l’échelle européenne. Les intentions de prix dans les services n’ont pas rebondi de façon excessive ces derniers mois, ce qui est rassurant.

Sources: SILEX, Bloomberg, 02.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

De plus, les chiffres du troisième trimestre concernant les salaires négociés se sont révélés encourageants (+1,9% a/a). Le pic d’inflation étant désormais trois ans derrière nous, les salaires ont de bonnes chances de se montrer plus raisonnables à l’avenir, ce qui est le scénario de la BCE.

Sources: SILEX, Bloomberg, 02.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Enfin, on peut voir dans ce chiffre précis d’inflation des services un effet de base positif assez marqué qui s’estompera dans les chiffres de décembre.

Sources: SILEX, Bloomberg, 02.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Dans l’ensemble, ce rapport sur l’inflation confirme que la BCE n’a aucune raison de modifier sa politique monétaire dans un futur proche. Lors de la réunion du 18 décembre, nous serons particulièrement attentifs aux prévisions d’inflation de la banque centrale pour 2026. Elles étaient sous les 2% en septembre.