Trois salles, trois ambiances. Ces derniers jours ont été le théâtre de performances très hétérogènes sur trois grandes familles d’actifs. Les taux souffrent, les actions restent bien orientées, les matières premières brillent.

Pour commencer par les mauvaises nouvelles, les taux longs se sont sérieusement tendus. Si les marchés sont unanimes dans leur attente d’un nouveau cran de desserrement de la Fed ce mercredi, ils commencent à se projeter sur la suite des opérations. Et la suite, c’est d’abord la perspective de voir la BoJ remonter son taux directeur dès la semaine prochaine, dans le sillage d’un discours hawkish de Ueda qui a mis la courbe des taux japonais (un peu plus) au supplice. De plus, les chiffres de l’emploi américain nous offrent toujours des images très contrastées, parfois préoccupantes (ADP : -42 000 vs +10 000 att. en novembre) mais aussi parfois très solides (inscriptions au chômage : 191 000 vs 220 000 att. la semaine passée), ce qui va dans le sens du message de Powell en octobre : « Quand on ne sait pas où on va, on ralentit [les baisses de taux directeurs] ». Surtout, l’ombre de Kevin Hassett plane toujours un peu plus au-dessus de la Fed. Proche de Trump, sa succession à Powell pourrait être officialisée dès début 2026. La perspective de voir une Fed peut-être un peu trop dovish peut donc aussi expliquer pourquoi les taux longs remontent fort aux Etats-Unis. Le 10 ans américain prend près de 15 points de base, signant sa pire semaine depuis avril. D’autant plus que le dollar recule aussi.

Sur les marchés actions, l’humeur est repassée au positif, sans être exubérante non plus, en témoigne le recul du Bitcoin. Les marchés américains ont donc assez bien conservé les gains permis par le puissant rebond de Thanksgiving. Suffisant pour permettre au S&P 500 de tutoyer son zénith de fin octobre. Concernant les émergents, les actions chinoises ont réussi à défier des PMIs industriels bien ternes (49.9 pour le RatingDog et 49.2 pour le PMI officiel) et la déprime immobilière incarnée par les déboires de Vanke grâce à l’introduction en bourse de Moore Threads Tech qui prend plus de 400%. En Inde, la baisse des taux de la RBI permet au marché de rester à l’équilibre.

Le meilleur pour la fin : les matières premières. L’argent et le cuivre, dont nous signalions il y a quelques semaines l’ajout sur la liste des matières premières stratégiques du gouvernement américain, s’envolent. Derrière un mouvement aussi brusque on retrouve des suspicions de squeeze de liquidité. L’argent dépasse les 58$ l’once, la tonne de cuivre s’échange à plus de 11 600$ à Londres. L’or restant assez stable autour de 4200$ l’once, le ratio or/argent revient à son plus bas sur un an, autour de 73. Enfin, le pétrole affiche un léger rebond après des attaques ukrainiennes sur des tankers et des réserves de pétrole russes. Le WTI retrouve les 60$.

Les taux souffrent, les actions tiennent, les matières premières brillent

Performance hebdomadaire et depuis le début de l’année, % en monnaie locale

Source : SILEX, Factset au 05/12/2025. Investisseurs professionnels uniquement (tels que définis par la réglementation de votre pays d’origine).

Il ne s’agit pas d’une recommandation, à titre informatif uniquement. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.