L’inflation en zone euro ralentit de 2% à +1,7% a/a (comme att.) en janvier, un plus bas depuis septembre 2024. La bonne surprise se trouve dans une inflation sous-jacente légèrement sous les attentes (+2,2% vs +2,3% att.). 

Sources: SILEX, Bloomberg, 04.02.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

De manière générale, le message envoyé par l’inflation européenne reste partagé entre une inflation headline sous la cible alors que la partie core reste supérieure à 2%.

L’inflation d’ensemble est lestée par des effets de base encore très négatifs dans l’énergie (-4,7% a/a). Ils vont s’estomper progressivement à partir de février.

Sources: SILEX, Bloomberg, 04.02.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

Seule l’alimentation non-transformée (+4,4% après +4,2% a/a) exerce toujours une pression haussière sur les prix hors inflation « core ». Cela dit, elle devrait se normaliser prochainement grâce à la décrue des prix alimentaires mondiaux.

Sources: SILEX, Bloomberg, 04.02.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

L’alimentation transformée, secteur plus intensif en salaires et donc plus révélateur de la dynamique sous-jacente, est mieux maîtrisée (stable à +2,1%).

Les biens manufacturiers non énergétiques restent stables à un niveau acceptable (+0,4% a/a). On surveillera toutefois les intentions de prix relevées par la Commission européenne qui sont légèrement orientées à la hausse. 

Sources: SILEX, Bloomberg, 04.02.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

Enfin, les services ralentissent de 3,4% à 3,2% a/a, chiffre le plus modéré depuis septembre dernier. C’est le point le plus positif de ce rapport sur l’inflation. Mais la BCE estimera que ces progrès devront être confirmés par un repli plus net en direction des 2-2,5% avant de pouvoir crier victoire. 

Sources: SILEX, Bloomberg, 04.02.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

D’un point de vue national, seule l’Allemagne rebondit légèrement (IPCH : +2,1% a/a après +2,0%). Le sud de l’Europe affiche un coup d’arrêt (Italie : +1,0% après +1,2%, Espagne : +2,5% après +3,0%).

Sources: SILEX, Bloomberg, 04.02.2026

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

L’inflation française glisse à son rythme le plus faible depuis 2020 (IPCH : +0,4% a/a après +0,7%).

Ce rapport sur l’inflation ne changera pas les plans de la BCE. Lors de sa réunion de demain, la banque centrale passera encore son tour. La communication devrait être de nouveau axée sur le maintien du cap dans un avenir prévisible. Nous serons particulièrement attentifs aux commentaires concernant les prix énergétiques, le niveau de l’euro ainsi que de la désinflation des services.