Comme attendu, la BCE maintient son taux de facilité de dépôt à 2%. La décision a été prise à l’unanimité. C’est la quatrième fois de suite que la BCE ne modifie pas le niveau de ses taux directeurs. Certes, la croissance et l’inflation seront un peu plus élevées qu’attendu, mais Lagarde a un peu rassuré en tempérant les récents propos d’Isabel Schnabel qui s’était montrée très hawkish lors d’une allocution récente. L’heure n’est pas aux hausses de taux.

Sources: SILEX, Bloomberg, 18.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Deux enseignements sont à tirer du jeu de prévisions de la BCE publié ce jour : 

• La croissance est bien partie pour rester. Elle aura été très résiliente cette année (+1,4 %) et devrait continuer sur sa lancée l’année prochaine (+1,2%). Point à noter, Lagarde a mentionné les investissements privés (en particulier dans l’IA) qui sont un facteur de croissance supplémentaire dans la zone euro. Ce cycle d’équipement du secteur privé devrait se poursuivre l’année prochaine et accompagner le déluge d’investissements publics déjà attendu (infrastructures et défense, en particulier en Allemagne)

Sources: SILEX, Bloomberg, 18.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

• Avec une croissance proche du potentiel, l’inflation 2026 devrait être un peu plus élevée que ce qui était encore prévu il y a trois mois (+1,9% vs +1,7%). Cela dit, elle resterait autour de l’objectif de la BCE. Mais le risque de voir l’inflation plonger sous 2% est bien moindre. La BCE justifie sa révision expliquant que l’inflation est plus persistante qu’attendu dans les services. Au dernier pointage, ces derniers se trouvaient à +3,5% a/a. Les progrès qui avaient été réalisés en milieu d’année ont cessé et on assiste même à un rebond après un creux à +3,1% en août. Les dernières données de « rémunération par salarié » (compensation per employee) à +4% a/a au T3 expliqueraient que la désinflation prend un peu de temps.  

Sources: SILEX, Bloomberg, 18.12.2025

Les performances passés ne garantissent pas les performances futures

Durant la conférence de presse, Lagarde a précisé qu’il n’avait jamais été question ni de baisser, ni de relever les taux au cours des discussions entre gouverneurs. Cela peut apaiser les inquiétudes soulevées par les propos récents d’Isabel Schnabel qui avait dit ne pas s’opposer à ce que le prochain mouvement des taux soit à la hausse. Pour continuer à justifier sa position « data dependent », la présidente de la BCE a soutenu que l’incertitude avait augmenté. On a presque envie d’en douter. La BCE maintiendra ses taux à 2% dans un avenir prévisible. De l’aveu même de sa présidente, la banque centrale est « en bonne position ».