La dernière séquence internationale a eu des airs de Liberation Day à échelle réduite. Dans sa volonté de prendre le contrôle du Groenland, Trump a menacé bon nombre de ses partenaires européens de relancer la guerre commerciale. Comme en avril dernier, l’hydre à trois têtes du « Sell America trade » a montré les crocs : hausse des rendements à long terme (le 10 ans a touché les 4,30%), dégringolade du dollar (pire semaine depuis mai dernier pour le DXY) et baisse de Wall Street (le S&P 500 a perdu plus de 2% mardi dernier avant de se stabiliser). S’il a permis d’écarter le spectre de l’intervention militaire dans le grand nord, le désengagement relatif du président américain (TACO ?) à l’issue de son discours de Davos n’a pas tout résolu, loin s’en faut. Sa proposition de « Board of Peace » cherchant en substance à proposer une alternative à l’ONU n’a pas vraiment convaincu. Ces secousses ont remis en lumière le changement profond des grandes corrélations entre les actifs, notamment la moindre efficacité du traditionnel portefeuille 60/40.

Le président américain n’a pas non plus oublié la scène nationale, tançant Jerome Powell en lui conseillant de ne pas rester au Board de la Fed à l’issue de son mandat de Président, dans une semaine où la Cour Suprême s’est finalement montrée assez défavorable à une éviction immédiate de Lisa Cook. 

Les investisseurs ont donc pris leurs distances avec les Etats-Unis. Les émergents continuent sur leur excellente dynamique, essentiellement le fait de l’Amérique latine (MSCI Brésil : +10,3%). L’Asie est plus en retrait, notamment la Chine où l’atteinte de l’objectif de croissance de 5% en 2025 ne résout pas le défi posé par une consommation intérieure de plus en plus atone (ventes au détail : +0,9% a/a). La ruée vers les actifs refuges s’intensifie. L’or est aux portes des 5000 dollars/once et l’argent s’est permis de dépasser les 100 dollars/once. Le franc suisse avance également, bien que Martin Schlegel ait expliqué que l’inflation suisse pourrait casser les 0% ces prochains mois, écartant encore plus toute perspective de resserrement monétaire. A l’inverse, le Bitcoin accuse le coup.

Sur le plan économique, les indicateurs américains sont restés très bons, ce qui maintient (aussi) un plancher sous les rendements obligataires. La croissance du PIB du T3 a été révisée à +4,4% t/t annualisé. Le rapport PCE du mois de novembre fait état d’un taux d’épargne en baisse à 3,5%. Un signe que le marché du travail se stabilise et que la Fed, qui se réunit ce mercredi 28, va pouvoir patienter. Cette belle dynamique de croissance permet une certaine rotation sur les marchés actions américains. Même si la dynamique a été interrompue par la séance de vendredi, il faut souligner que le Russell 2000 a fait mieux que le S&P 500 quatorze séances consécutives. Trente ans qu’on n’avait pas vu cela ! En Europe, les indicateurs de croissance sont aussi au vert, les PMIs restant sur leur bonne lancée (Composite : 51,5). Les rendements reprennent de la hauteur (Bund 10 ans : 2,90%).

Les bond vigilantes étaient aussi de sortie au Japon. La Première Ministre Sanae Takaichi a dissous la chambre basse avant de nouvelles élections prévues pour le 8 février. Au plan de relance de 21 trn yen (135 milliards de dollars) proposé lors de son arrivée il y a trois mois, elle a ajouté de nouvelles propositions visant à diminuer les taxes sur l’alimentaire pour un coût de 5 trn yen (32 milliards de dollars). Les taux à 10 ans ont pris près de 20 bp. La réunion de la BoJ qui a eu lieu dans la foulée a vu la banque centrale maintenir son taux directeur à 0,75% tout en révisant à la hausse ses prévisions de croissance et d’inflation, signe que la campagne de resserrement n’est pas terminée. Ce sont cependant des rumeurs d’intervention des autorités qui ont suscité un très fort rebond du yen. Celui-ci termine la semaine à 155,7 contre le dollar, prenant plus de 1,5% sur la séance de vendredi.

Du côté du pétrole, le rebond se confirme. Le baril progresse pour la deuxième semaine de suite après un durcissement du ton de l’administration Trump vis-à-vis de l’Iran. Il s’installe au-dessus de 65 dollars. On notera aussi que l’AIE a relevé sa prévision de croissance de la demande de 69 000 barils/jour. Elle s’établirait au total à près de 105M b/j.

Métaux précieux, émergents, CHF et pétrole : outils de décorrélation géopolitique

Performance hebdomadaire et depuis le début de l’année, % en monnaie locale

Source : SILEX, Factset au 23/01/2026. Investisseurs professionnels uniquement (tels que définis par la réglementation de votre pays d’origine).

Il ne s’agit pas d’une recommandation, à titre informatif uniquement. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.