La semaine qui vient de s’écouler, chargée en indicateurs macroéconomiques, a confirmé l’ensemble de nos vues sur les taux.

1) La croissance reste solide aux US même si elle est essentiellement tirée par le secteur des services (ISM services pour décembre à 54.4, largement au-dessus du mois précédent à 52.6, et ISM manufacturier qui continue de s’enfoncer à 47.9).

2) Les données de l’emploi ont évidemment été scrutées mais nous restons globalement sur le même momentum : peu de licenciement (jobless claims à 208k) et peu d’embauche (création de poste ADP à +41K, NFP à +50k). Cela est même parvenu à faire baisser le taux de chômage de 4.6% à 4.4%.

3) Il n’y a donc pas d’urgence pour la FED à baisser ses taux dans l’immédiat, ce qui a maintenu le Treasury 10 ans vers 4.15%.  

4) En Europe, l’inflation en France et en Allemagne, sous les attentes, avait soufflé un vent d’espoir pour la BCE, mais le chiffre final pour la zone euro (2% et 2.3% pour la composante core ) n’est pas encre de nature à faire bouger la BCE à court terme. Le 10 ans allemand reste donc au-delà des 2.8% pour le moment.

Conclusion: au-delà de la géopolitique, la macro est resortie globalement en ligne avec les attentes la semaine dernière. Le CPI de décembre fera-t-il bouger les lignes ? Réponse mardi avec un consensus à 2.7%.

Comme attendu, le début d’année a été marqué par la réouverture du marché primaire, avec déjà des niveaux d’émissions record en une seule journée pour le marché européen (EUR60md mercredi dernier). Fait intéressant, les primes offertes par rapport au marché secondaire sont restées très faibles (aux environs de 1bp sur l’IG), traduisant la forte demande finale (sur- souscription d’environ 3.5x en moyenne).

Au final , les spreads sur indices sont restés bien orientés la semaine dernière : -2bp sur l’IG européen qui traite désormais en ligne avec son homologue US, et on notera même un important resserrement sur le HY qui n’a pas connu d’émissions cette semaine (-12bp sur la semaine en EUR et $). En tête des performances, les dettes subordonnées sont déjà en avance sur le peloton avec +0.7% YTD.

Les financières ont d’ailleurs été à l’honneur avec trois opérations AT1 en $ (deux tranches d’UBS et une de SocGen), trois deals Tier2 sur les banques (BKIR, BPCE et Deutsche Bank) sans compter la contribution du secteur de l’assurance (Groupama en RT1, Generali et CA Assurances en Tier2). Côté corporates, si le HY n’a pas encore vraiment réouvert, ENEL a profité des bonnes conditions sur le marché pour placer deux tranches de dettes subordonnées. 

Autre confirmation d’une tendance attendue, les opérations M&A ont vite refait parler d’elles: dans le secteur de l’énergie Vistra achète Cogentrix aux US (ce qui lui a coûté sa perspective positive), et pour les minières, Rio Tinto et Glencore reparlent fusion.

Conclusion: le marché crédit porte tous les signaux de l’optimisme des investisseurs. Encore une grosse performance pour les deux premiers mois de l’année ?

L’année 2026 repart sur les mêmes bases que 2025

Source : SILEX, Bloomberg au 09/01/2026. Investisseurs professionnels uniquement (tels que définis par la réglementation de votre pays d’origine).

Il ne s’agit pas d’une recommandation, à titre informatif uniquement. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.