La semaine écoulée vient d’apporter plusieurs éclaircissements importants.

Premièrement, le CPI US de septembre donne pour le moment raison à la thèse d’une inflation transitoire, conséquence des tarifs douaniers. En effet, la hausse des prix s’est inscrite à +3% pour septembre, sa composante core progressant au même rythme. C’est moins que les +3.1% attendus, grâce à la poursuite de la baisse des loyers, au pétrole bon marché, et aux moindres tensions sur le marché du travail. Dans le même temps, les PMI US d’octobre ont montré que l’économie US restait dynamique avec un composite à 54.8 contre 53.9 en septembre. Cette confirmation de la bonne trajectoire de l’économie US amène donc à une autre confirmation, celle de la baisse de 25bp de la FED mercredi prochain. Le bilan pourrait même être encore meilleur si les US et la Chine parvenaient à court terme à lever leurs obstacles commerciaux.

Dans cette bonne humeur généralisée, l’Europe a confirmé son léger redressement. En effet, les PMI d’octobre font ressortir un composite à 52.2, bien au-delà des 51.0 attendus, ce qui a pesé sur les taux longs (+4bp). C’est la sous-composante services qui a tiré la donnée, mais surtout l’Allemagne (composite 53.8 vs 46.8 pour la France). Même le UK est parvenu à rassurer en partie avec un CPI de seulement +3.8% pour septembre (vs +4% attendu). Dans cette configuration, on ne voit évidemment pas la BCE modifier ses taux directeurs d’ici à fin 2025, le marché des swaps ne priçant même aucune baisse pour 2026.

Conclusion: ces bonnes nouvelles ont permis à la volatilité taux et action de fortement se replier en fin de semaine, le Move Index terminant sous les 70 et le VIX proche de 16.

Les signaux macro positifs et les espoirs de voir les tensions faiblir entre les US et la Chine ont permis au crédit de rebondir la semaine dernière.

Les indices IG se sont resserrés de 4bp tandis que le HY a vu son spread baisser de 14bp, soit encore largement au-dessus de son point bas 2025 (environ +25bp aux US). La bonne saison des résultats a clairement participé au regain d’appétit des investisseurs: les résultats sont très bons aux US (même dans le secteur auto avec GM qui a révisé en hausse sa guidance et Ford qui a reconstruit une solide base de cash, tout cela en affichant des pertes dans les véhicules électriques); et plutôt bons en Europe (on citera notamment Unibail, Valeo et Renault pour les émetteurs présents dans l’Itraxx).

Le segment des hybrides corporates a déjà dépassé 2024 en termes d’émissions suite aux deux tranches de BAT, à la nouvelle Aroundtown, et celle moins courante de SoftBank en EUR (rating single-B). La holding de Verisure (Aegis Lux) a émis pour EUR1md de HY bonds pour financer un dividend recap, tandis que Digi Romania a profité de bonnes conditions de financement dans le secteur des télécoms.

Notons enfin que sur le secteur de l’assurance, Vienna Insurance a reçu une perspective positive chez S&P tandis que Achmea a aisément émis une nouvelle dette RT1 (le deal le plus demandé de la semaine).

Conclusion: la fin d’année s’annonce sous de bons auspices.

Le PMI composite en zone euro au plus haut depuis mai 2022

Source : SILEX, Bloomberg au 24/10/2025. Investisseurs professionnels uniquement (tels que définis par la réglementation de votre pays d’origine).

Il ne s’agit pas d’une recommandation, à titre informatif uniquement. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.